用数字剖析中寰股份（836260）：成本、盈利与外汇冲击的可量化路径
第一句即绘一幅量化地图：把中寰股份当作每年营业收入为1,000百万元的样本企业，本文以此基线通过公式化模型还原其成本结构、盈利质量、扩张空间、债务策略、汇率敏感度与资本开支回报。
成本结构（基线假设）——收入R=1,000：主营成本(COGS)=650（65%）；毛利=350（35%）。期间费用：销售管理(SG&A)=120（12%），研发=30（3%），其他费用=20（2%）。由此EBIT=180（18%）。若折旧摊销D&A=50，则EBITDA=230（23%）。
盈利质量——现金化比率：假设经营性现金流CFO=150，则CFO/净利（见下）=150/111≈1.35，说明盈利以现金为支撑，质量较高。按利息、税前计算：若有息负债800，利率4%（利息=32），税率25%，则税后净利≈111（净利率11.1%），ROE=111/1,200（假设股东权益1,200）≈9.25%。关键可量化指标：毛利率35%、EBITDA率23%、CFO/NI=1.35、净利率11.1%。
盈利扩展空间——情景模型：若年销售增长g=8%，且通过自动化把COGS下调2个百分点（65%→63%），则新收入1080，毛利=1080*(1-0.63)=399.6，保持同等期间费用比例（SG&A、R&D按收入比例），估算净利≈121，增量≈9.1%，IRR类度量显示边际投资回收良好。敏感性：每下降1个毛利点≈收入*0.01*税后边际影响≈0.01*1000*0.111=1.11（百万），便于量化风险/机会。
债务管理政策——量化规则建议：当前净债/EBITDA=(800-100现金)/230≈3.04，偏离行业保守目标2.5。建议目标区间1.5–2.5；若要达到2.5，需净债降至≈575（降额≈125），或EBITDA增长≈+24%。偿债优先顺序：1)提高经营现金流；2)优化营运资本（目标周转天数降低10%）；3)再融资以延长久期并压低平均利率1%-1.5%。
汇率对股价的影响——敏感度分析：假设外销占比30%，单次人民币升值1%相当于以人民币计收入下降0.3%（=30%*1%），对应净利下降≈0.3%*净利率(11.1%)≈0.0333单位净利（百万），占净利约0.3%。建立情景：人民币 ±5%将使净利波动约±1.5%，该波动通过P/E杠杆传导至股价。
资本支出与收益预期——资本投入假设capex=60（6%收入），若新增capex=40用于产能与自动化，预计5年内带来每年额外收入增长率2–4%与毛利提升1–2ppt。以贴现率10%估算，新增项目目标IRR≥12%方能创造股东价值。
分析过程说明：1)设定基线（R=1,000）便于比例推演；2)计算利润表与现金表核心比率；3)构建情景与敏感性模型（增长率、毛利点、汇率变动、利率变动）；4)提出可执行的财务杠杆与资本分配建议。结论以可量化节点评估风险与机会，便于投资决策与管理执行。
互动投票：
1) 你认为中寰股份把净债/EBITDA降至2.5的优先手段应该是：A 提高现金流 B 再融资 C 降低投资？
2) 在未来两年，你更看好公司通过：A 自动化降本 B 海外市场扩张 C 产品提价？
3) 你愿意看到公司对外汇风险采取：A 完全对冲 B 部分对冲 C 市场化不对冲？